從近期政策來看，主要可以關注的資金申請類別包括中央預算內投資、超長期特別國債、地方政府專項債以及銀行專項貸款資金。需關注的上級資金渠道還包括特定時間發行、增發的國債、省級專項補助資金等。
本章節著重對專項債進行分析，一是專項債是近年來地方政府最重要的合規融資渠道，且2025年專項債新規發生重大變化，形勢利好；二是傳統基礎設施在專項債中占比較大，且國家對數字基礎設施的重視程度越來越高，未來專項債券在發行規模和投向范圍上繼續保持增長。
一. 2025年專項債展望
（1）專項債效率提高，幅度加大
按照廣開首席產業研究院院長連平預計，2025年專項債額度預計將進一步提高至4.5萬億元，投向將實施“負面清單”管理，除明確禁止領域外，其余均可納入專項債范圍。
近日發布的《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》（國辦發〔2024〕52號），主要有以下變化：
| 類別 | 描述 | 意義 |
| 負面清單管理 | 實行專項債券投向領域”負面清單“管理 | 專項債券投向領域由原先的”正面清單“+”負面清單“管理，改為”負面清單“管理，擴大專項債可投向領域 |
| 資本金使用范圍擴大 | 增加新興產業基礎設施、傳統基礎設施智能化改造、城市更新、保障房等領域，并將各省資本金使用上限從25%提升至30%。 | 增加新興產業、城市更新等領域，并提高資本金使用上限 |
| 試點自審自發 | 明確下放專項債券項目審核權限，增加”自審自發“試點， | 縮短審批時間，提高發行效率 |
（2）數字基礎設施有望成為新投向領域
根據《數字中國建設整體布局規劃》， 中國“到2025年，基本形成橫向打通、縱向貫通、協調有力的一體化推進格局，數字中國建設取得重要進展。”根據2025年1月政策動態，數字基礎設施建設更受關注。結合近期最新政策，2025年中央投資方向包括加大對國家數據基礎設施建設支持力度，數字產業化、信息基礎設施建設以及傳統基礎設施信息化改造等領域有望成為專項債投向的重點領域。
二. 政策趨勢分析：政府專項債的發力方向
（1）發行規模與結構
2024年地方政府專項債券總發行規模為7.7萬億元，具體結構如下：
| 項目 | 發行規模（億元） | 占比（%） | 資金用途 |
| 新增專項債 | 40000 | 51.9 | 項目建設31000（77.5%）、置換隱性債務9000（22.5%） |
| 再融資專項債 | 37000 | 48.1 | 償還到期專項債15000（40.5%）、置換隱性債務22000（59.5%） |
| 合計 | 77000 | 100 |
|
從上述數據可以看到：①置換債券加上到期后展期的再融資債券（借新還舊）占發行規模近60%，顯示出“一攬子化債”實施導致的到期壓力疊加；②約40%用于項目建設，形成實物工作量。
（2）投向領域
傳統基建領域仍是專項債的重要投向。相關統計數據顯示，全年有近七成的專項債資金投向市政和產業園區基礎設施、交通基礎設施、農林水利領域。其中，交通、水利屬于對投資近屬于對投資拉動效應明顯的領域，占比近三成。
從專項債用作資本金領域看，鐵路項目使用規模最大，占比為59.67%，其次為收費公路、市政和產業園區基礎設施項目，交通基礎設施類使用占比合計84%。
（3）債券發行節奏
發行節奏來看，2024年專項債上半年發行較慢，下半年提速。2024年全國發行新增專項債券4.0萬億元，略超全年新增額度3.9萬億元，剩余部分使用的是結存限額。
（4）區域分布與投放力度
區域政策支持力度方面，新增專項債的分配更傾向于經濟相對發達地區，廣東、山東、浙江、江蘇、四川等經濟大省獲得的項目建設新增專項債額度最多。各地債務限額分配差異較大。以2024年2萬億元化債額度為例，江蘇、湖南、山東等省份獲得專項債額度最多，其中江蘇累計發行規模達2511億元，而青海、北京等地區額度較少，分別是江蘇發行規模的3%和1.8%。
這表明國家在加大對經濟大省專項債券支持力度，額度分配向項目準備充分、投資效率較高的地區傾斜，支持經濟大省重大項目建設；另一方面，合理安排其他地區專項債券額度，推動在建項目續建完工和國家重大戰略項目落地實施。
（5）利率與期限
2024年專項債券發行以中長期限為主，10年期債券是主力，20、30年期債券規模發行量也較大。平均發行利率為2.2%，較2023年下降1.2個百分點。
三. 湖北省專項債特征
（1）發行規模逐年擴大，發行期限以中長期為主自2017年財政部發布《關于試點發展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知》以來，湖北省專項債發行規模逐年擴大，2018—2024年湖北省專項債發行規模分別為736億元、975億元、1755億元、2123億元、2164億元、2267億元、4059億元。從發行期限來看，以2024年7—12月為例，專項債發行以10年期及以上期限為主，10年期、15年期、20年期及30年期合計占比近65%（數據來源：中國地方政府債券信息公開平臺）。
（2）募投領域向市政和產業園區基礎設施傾斜湖北省新增專項債募投項目覆蓋了交通基礎設施、棚改、市政和產業園區基礎設施、農林水利、民生服務及生態環保等多個領域，覆蓋范圍較廣。2024年1—6月，從募投項目領域來看，湖北省新增專項債募集資金集中于市政和產業園區基礎設施、棚改等領域，占比超過39%（二級行業來看，產業園區基礎設施發行規模達204億元，占比達27.3%），其次為交通基礎設施及社會事業，占比分別為13.2%及15.7%。(作者：汪東杰 李清之 劉臘春)
