一、化債新政體現(xiàn)的政策思路變化

一是更加注重緩解地方的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

我們知道地方財(cái)政受到多重方面的擠壓，地方的流動(dòng)性非常緊張。這就導(dǎo)致地方政府對(duì)企業(yè)的拖欠，比如說(shuō)工程款的拖欠，政府購(gòu)買服務(wù)的這一類拖欠，還有可能存量PPP可行性缺口補(bǔ)助已經(jīng)承諾的那一塊也存在這種拖欠，所以這種拖欠實(shí)際上也產(chǎn)生衍生性的影響，就是在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在整個(gè)需求不足、內(nèi)生動(dòng)力不足的情況下，地方政府的拖欠實(shí)際上對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一種收縮效應(yīng)。從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)為什么要注重地方流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二是化債方式從清償轉(zhuǎn)變?yōu)橹脫Q

這個(gè)變化實(shí)際上對(duì)地方來(lái)講就可以省下一大筆真金白銀，可以用于其他方面的支出，這就相當(dāng)于增加了地方政府的可支配的活錢，因此，從這一點(diǎn)上來(lái)講化債思路這種變化，實(shí)際上對(duì)地方財(cái)政的這種高度緊張的狀態(tài)是帶來(lái)了一個(gè)緩解。因?yàn)橐郧笆且獪p少絕對(duì)的隱債規(guī)模直到清零為止，但是后來(lái)發(fā)現(xiàn)這一種絕對(duì)減少隱債規(guī)模的這種方式，可能在當(dāng)前這種形勢(shì)下要實(shí)現(xiàn)非常非常困難，還會(huì)帶來(lái)衍生的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀收縮的風(fēng)險(xiǎn)，還帶來(lái)其他的營(yíng)商環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)就要改變這種化債的思路，防止風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步蔓延。

三是更加注重在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中實(shí)現(xiàn)化債

我們過(guò)去強(qiáng)調(diào)的是把債務(wù)規(guī)模絕對(duì)減少，那么現(xiàn)在是通過(guò)促進(jìn)發(fā)展穩(wěn)增長(zhǎng)去實(shí)現(xiàn)化債，這種方式毫無(wú)疑問(wèn)是一種更佳的選擇，所以現(xiàn)在化債的這些政策在思路方面實(shí)際上有三個(gè)明顯的變化，當(dāng)然11月8號(hào)新聞發(fā)布會(huì)上講了四個(gè)轉(zhuǎn)變大家可以看到。

（編者注：財(cái)政部長(zhǎng)藍(lán)佛安在11月8日召開(kāi)的全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳新聞發(fā)布會(huì)上介紹，實(shí)施這樣一次大規(guī)模置換措施，意味著我們化債工作思路作了根本轉(zhuǎn)變：一是從過(guò)去的應(yīng)急處置向現(xiàn)在的主動(dòng)化解轉(zhuǎn)變，二是從點(diǎn)狀式排雷向整體性除險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，三是從隱性債、法定債“雙軌”管理向全部債務(wù)規(guī)范透明管理轉(zhuǎn)變，四是從側(cè)重于防風(fēng)險(xiǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展并重轉(zhuǎn)變。）

二、化債新政體現(xiàn)的認(rèn)知變化

一是從化債轉(zhuǎn)向化風(fēng)險(xiǎn)

我們過(guò)去總是下意識(shí)的認(rèn)為債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大了，債務(wù)增長(zhǎng)速度加快了，意味著風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大了增加了，就是把債等于風(fēng)險(xiǎn)。按照這么一種認(rèn)知呢，要控制風(fēng)險(xiǎn)，就是要減少債務(wù)，這一種認(rèn)知是存在問(wèn)題的。

一攬子的化債政策實(shí)際上背后的認(rèn)知已經(jīng)發(fā)生了一個(gè)轉(zhuǎn)變，就是現(xiàn)在認(rèn)為化債和化風(fēng)險(xiǎn)不能簡(jiǎn)單的劃等號(hào)，就是化解風(fēng)險(xiǎn)要跳出債務(wù)本身，要從風(fēng)險(xiǎn)本身來(lái)考慮，風(fēng)險(xiǎn)不是基于一個(gè)獨(dú)立的債務(wù)規(guī)?；蛘咴鲩L(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上就是債務(wù)經(jīng)濟(jì)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)它是一個(gè)相對(duì)量的變化，而不是一個(gè)絕對(duì)量的變化。你越是去強(qiáng)調(diào)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么可能大家就是在分子上做文章，分子上做文章有可能帶來(lái)分母收縮得更快。因此，考慮風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候分子和分母它不是獨(dú)立的變量，兩者是相互關(guān)聯(lián)的。如果我們?cè)谑湛s分子減少分子的時(shí)候，帶來(lái)了分母的更快得減少，那風(fēng)險(xiǎn)反而是上升的，在這種情況下越化解風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大，就會(huì)帶來(lái)處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、判斷和權(quán)衡在現(xiàn)代社會(huì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常大的問(wèn)題，從這一點(diǎn)來(lái)講現(xiàn)在這種認(rèn)知上面的變化實(shí)際上反映出我們現(xiàn)在政策調(diào)整以后未來(lái)的方向，那就不是簡(jiǎn)單的把債務(wù)本身當(dāng)作風(fēng)險(xiǎn)，而是真正要從風(fēng)險(xiǎn)本身來(lái)考慮政策的制定。

二是從“財(cái)政收支平衡”轉(zhuǎn)向“財(cái)政可持續(xù)性”

大家也知道從財(cái)政部的新聞發(fā)布會(huì)上已經(jīng)有了一個(gè)很大的轉(zhuǎn)變，這個(gè)轉(zhuǎn)變是什么呢？就是承認(rèn)我們現(xiàn)在赤字還有比較大的空間，以前對(duì)赤字率一直認(rèn)為就是3%，就是一個(gè)臨界點(diǎn)，說(shuō)超過(guò)3%這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就擴(kuò)大了。其實(shí)赤字率3%和債務(wù)占GDP的60%，這是歐盟在20世紀(jì)90年代初制定的一條財(cái)經(jīng)紀(jì)律，在2008年金融危機(jī)的時(shí)候歐盟所有國(guó)家都沒(méi)有遵守這一條紀(jì)律。所以，3%和60%的說(shuō)法被學(xué)界引進(jìn)來(lái)以后誤解了、誤讀了，把它當(dāng)成了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)警戒線，實(shí)際上這種想法就影響到了一些政策部門。政策部門也覺(jué)得3%就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)警戒線，所以赤字率就不能太高，超過(guò)3%這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就大了，但是實(shí)際上3%、60%不是風(fēng)險(xiǎn)警戒線。

過(guò)去的范式就是收支平衡，我叫平衡范式。但現(xiàn)在從實(shí)踐中來(lái)看，赤字是常態(tài)，在這個(gè)收支不平衡變成一種新常態(tài)以后，我們新的范式是什么？那就是財(cái)政可持續(xù)。追求財(cái)政可持續(xù)和追求財(cái)政收支平衡，完全是兩個(gè)不同層次的東西，也可以說(shuō)是不同發(fā)展階段與財(cái)政的目標(biāo)。財(cái)政可持續(xù)就是你的利息率要低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，比如說(shuō)你政府的債券利率比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低，那你這財(cái)政就可持續(xù)，就沒(méi)有問(wèn)題。

財(cái)政可持續(xù)的問(wèn)題重點(diǎn)不是還本，而是利息的問(wèn)題。但是我們過(guò)去把重心一直放在還本上頭，而對(duì)于利息的問(wèn)題沒(méi)有高度關(guān)注，甚至我們?cè)诨怆[債的過(guò)程中，利息的這一塊問(wèn)題可能重視不足。而且從金融的角度來(lái)說(shuō)，財(cái)政即使沒(méi)有赤字也要化債。在美國(guó)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)在克林頓時(shí)期財(cái)政收支平衡了，照理說(shuō)不應(yīng)該化債，但是資本市場(chǎng)流動(dòng)性工具不足，這個(gè)時(shí)候被迫收支平衡也要化債，發(fā)行了無(wú)赤字的美國(guó)國(guó)庫(kù)券。財(cái)政它具有金融屬性，化不化債其實(shí)與有沒(méi)有赤字是沒(méi)有關(guān)系的。

我們要從不平衡-平衡的這種范式轉(zhuǎn)向不確定-確定性的范式。確定性就是可持續(xù)，可持續(xù)就是確定，這個(gè)世界本來(lái)就是不確定的，我們只要是構(gòu)建一種確定性就可以了，至于它平衡不平衡是次要，這個(gè)認(rèn)知是一個(gè)顛覆性的變化，這就涉及到以后的政策設(shè)計(jì)。如果我們真正從財(cái)政收支平衡轉(zhuǎn)向財(cái)政可持續(xù)的范式，我想我們的財(cái)政政策空間就可以大大地拓展了。