黨的十八大報告提出，要推動戰略性新興產業的健康發展，更多地依靠戰略性新興產業帶動，不斷增強長期發展后勁。戰略性新興產業是欠發達地區調整產業結構，加快經濟發展方式轉變，實現跨越式發展的突破口，大力發展戰略性新興產業勢必成為欠發達地區健康可持續發展的戰略選擇。

       戰略性新興產業的培育和發展受到多種因素的制約，其中資金因素是關鍵因素之一。目前，我國欠發達地區戰略性新興產業大多處于初創期和成長期，正是資金需求量最旺盛的時期。如何解決欠發達地區戰略性新興產業培育和發展過程中的巨額資金需求問題? 政府在戰略性新興產業融資方面能做些什么? 習近平總書記2015年7 月在吉林省調研時強調，“抓創新就是抓發展，謀創新就是謀未來。不創新就要落后，創新慢了也要落后”。欠發達地區培育和大力發展戰略性新興產業的融資創新已成為當務之急。

一、欠發達地區戰略性新興產業分布及融資現狀

( 一) 欠發達地區戰略性新興產業分布

現狀

       在《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》的宏觀引導和規劃下，各省、市、自治區依據自身的產業特色和資源優勢分別提出了適合本地區的戰略性新興產業規劃、投資項目和增長計劃。至今我國戰略性新興產業空間布局雛形已經形
成。在七大戰略性新興產業中，分布較為廣泛的是新材料產業、新能源產業和高端裝備制造業。

       戰略性新興產業對區域經濟發展的戰略地位與重要作用，促使欠發達地區必須克服技術、資金、人才等生產要素條件和經濟基礎落后的限制，充分利用自身的相對優勢和資源稟賦，大力發展戰略性新興產業。目前，欠發達地區戰略性新興產業發展勢頭良好，產業不斷發展壯大，出現區域特色產業集群集聚趨勢，地區間的比較優勢逐步顯現.

( 二) 欠發達地區戰略性新興產業融資

現狀

       戰略性新興產業的金融支持包括政策性金融支持( 如稅收優惠、政府補助、引導性基金等) 、間接金融支持( 如銀行信貸、投資公司、基金公司、保險公司的信托投資等) 和直接金融支持( 如風險投資、股票和債券市場融資等) 。

       在政策性融資方面，全國絕大多數省市設立了戰略性新興產業專項資金。中西部欠發達地區戰略性新興產業省級專項資金支持主要采用財政補貼、稅收優惠、貸款貼息、以獎代補、參股投資等商業化模式。如四川省專項資金支持分別是: 新材料產業占20%，新一代信息技術產業占25%，高端裝備制造產業占20%，新能源產業占15%，節能環保產業占10%，生物產業占10%。其中貸款貼息占40%，專項補助占20%。單個項目支持金額最多可達5000 萬元。欠發達地區專項資金支持大多是圍繞本省市戰略性新興產業現有格局設立的，也有少數省份鼓勵發展基礎薄弱的新興產業，如寧夏自治區把新一代信息技術也納入了專項資金支持的范疇。尋求國家級專項資金的支持也是欠發達地區戰略性新興產業融資的不錯選擇。如，2013 年貴州省新材料產業獲得國家專項補助資金1 億元的資助。雖然欠發達地區大多設立了戰略性新興產業專項資金或者參與了國家級專項資金，但資金支持仍然有限，與發達地區相比專項資金支持顯然不夠。如廣東省“十二五”期間財政安排220 億元支持戰略性新興產業發展。總之，多數欠發達地區戰略性新興產業的政策性金融支持不足。

       在間接融資方面，銀行信貸成為欠發達地區戰略性新興企業融資的主要選擇。雖然金融機構擁有巨大的資金容量和穩定的資金投入，但由于戰略性新興產業基本處于起步階段，能夠通過金融機構融資的企業大多是具有一定規模的企業或上市公司。所以，目前金融機構對戰略性新興產業的放貸占比較小。如廣西自治區戰略性新興產業公司的銀行貸款余額與金融機構貸款余額占比不到0． 1%。在直接融資方面，經過20 多年的發展，我國已形成多層次資本市場，股票、債券、基礎以及各種金融衍生品豐富了戰略性新興產業的融資渠道，戰略性新興企業可以通過發行股票和債券直接融資，但是能夠通過這些方法籌集資金的企業少之又少。如甘肅、寧夏、云南、重慶、青海、廣西上市公司股票融資余額只有20 － 70 億，遠遠滿足不了戰略性新興產業的發展需要。

       根據國家戰略性新興產業發展規劃，到2020 年，戰略性新興產業增加值占國內生產總值的比重將達到15%。按此計算，到2020 年戰略性新興產業融資規模要達到4． 42 萬億。欠發達地區資金瓶頸將嚴重影響其戰略性新興產業的健康發展，融資創新已經成為欠發達地區培育和發展戰略性新興產業，促進區域經濟發展的必然選擇。

二、欠發達地區戰略性新興產業融資需求分析

( 一) 培育和發展戰略性新興產業的融資特點

       戰略性新興產業擁有戰略產業與新興產業的共同特征，具有高風險和高收益性。戰略性新興產業生命周期的各個階段有其獨自的經營特點和風險特征，不同的財務屬性，融資需求有所不同。

       萌芽期( 初創期) 。萌芽期是產業的形成期，這一時期的戰略性新興產業的生產經營活動開始發育，也正在努力地將產品或技術進行市場推廣。處于萌芽期的戰略性新興產業，產品通過了生產車間的測試并開始小批量生產，技術、工藝和產品功能都已確定，產品可以進入試用、試銷和市場推廣，但是生產批量小，市場占有率低，在銷售過程中，客戶會對產品的質量、功能、用途、價格等信息提出意見和建議，企業必須不斷地根據客戶反饋信息進行改進。除了產品風險，市場風險也不可避免，如市場定位不準、營銷模式不合適等。這一階段產銷量規模都較小，盈利水平低甚至虧損，由于企業無現金凈流入、可抵押資產很少，所以很難獲得銀行等金融機構的貸款。而一些風險投資所要求的股權過高使得企業難以接受。所以，這一時期的企業資金來源不足，資金主要來自于企業自有資金、政策性金融扶持以及少量的風險投資的資金初始投入。由于自有資金、政府扶持資金有限，企業后續資金投入不足可能會出現“等米下鍋”的現象。成長期。成長期的戰略性新興產業能夠不斷地吸收和利用各種社會經濟資源進行擴張，企業經營規模快速擴大。處于該階段的戰略性新興產業，產品經過商品化推廣后，獲得了市場的廣泛認可，市場份額快速擴大。由于規模效應，企業成本迅速下降使得企業盈利能力大大提高，現金凈流量明顯增加。而眾多模仿者的跟進促使企業進一步的產品創新、技術創新和管理模式創新。有的企業開始新技術、新產品的開發。雖然這一階段盈利能力和凈現金流入雙雙劇增，但企業的自有資金還是難以滿足企業擴大再生產和擴大市場的需要。雖然融資的吸引力大大提高，但金融機構依然受傳統信貸政策、經驗的約束而融資額度有限。而吸收股權投資，原有創業者的所有權和決策權必然被攤薄。戰略性新興產業成長期階段，風險投資、證券融資和銀行貸款開始逐步進入，特別是風險投資資金會明顯增加。由于盈利能力和現金流的增加以及風險程度的降低，企業融資慢慢受到商業銀行和資本市場的青睞。到了成長期的晚期階段，風險資金會通過股權出售或者出售上市公司股票的方式逐漸撤離。

       成熟期。成熟期的戰略性新興產業是戰略性新興產業的鼎盛時期，一些產業逐步成為主導產業或支柱產業。處于該階段的戰略性新興產業，產品的市場占有率已穩定在一個較高水平，且銷售增長率增長速度放緩，盈利水平相對穩定，風險相對可控。由于產品市場開始趨于飽和，這一階段的戰略性新興產業為了保證企業的未來持續發展必須進行新技術開發。由于企業整體處于“結構穩定狀態”，凈現金流量充足，所以，這一階段的融資需求平穩，增減變動不大。這一階段主要融資渠道是自有資金、金融機構和資本市場。成熟期的戰略性新興產業已經形成了一定規模，所以更容易獲得金融機構提供的信貸資金。

       調整期。戰略性新興產業的“戰略性和新興性”以及以技術創新為核心的特點決定了它與傳統產業不同。從產業生命周期來看，傳統產業由成熟期進入衰退期，而戰略性新興產業在其生命周期內，不是由成熟期進入衰退期，而是進入調整期。當然，隨著新興技術更新換代的加速，有些產業可能直接由成長期跳躍到調整期( 可能不經歷成熟期) 。戰略性新興產業發展的核心是技術創新，技術創新激發傳統產業活力，促進新的產業形成，通過改變投入、產出的技術關系使得需求結構發生變化并最終影響整個產業的發展。戰略性新興產業在調整期可能出現兩種狀況: 一是由于高新技術革命，原有技術很快被淘汰，導致企業產品迅速被市場所淘汰。企業在新技術條件下，由成熟期直接開始新一輪的產業生命周期，即新萌芽期、新成長期和新成熟期。在新萌芽期，企業為適應新技術的需要，要投入大量的新產品研發資金，購買新的生產設備等固定資產也需要大量的資金，但由于企業原有技術產品被市場淘汰而不能提供穩定的現金流，因此，企業的資金可能出現“斷流”現象。與傳統產業萌芽期不同的是，由于企業已有一定的規模，符合銀行等金融機構的信貸條件，故銀行貸款是融資的較好選擇。二是將已經成熟的技術引入傳統產業中，形成附加值更高的新產業或是通過新技術的融合與滲透不斷推動產業轉型升級。雖然原有的產品市場逐漸萎縮，但新技術產品能夠較快渡過新萌芽期并迅速進入新成長期。在融資方面企業有一定優勢:一方面企業的自有資金穩定，另一方面，由于風險相對較小，容易吸引外部資金的投入。

( 二) 欠發達地區戰略性新興產業生命周期內的融資需求

       從欠發達地區的戰略性產業規劃來看，規劃中的戰略性新興產業少則一項，多則十余項，無非是結合各自優勢將國家規劃的七大戰略性新興產業進行了細分。且我國除了東部沿海地區外大多數省市區屬于欠發達地區。所以，就整體而言，欠發達地區戰略性新興產業發展階段與國家七大戰略性新興產業發展階段相同。而處于產業生命周期的不同發展階段，其資金需求有所不同。

       生物醫藥產業處于成長期初期階段。由于生物的生命特征，該產業技術研發周期長、見效慢并具有可持續性的特點，如英國制藥公司葛蘭素史克( 公司有五位科學家獲得了諾貝爾醫學獎) ，平均10 年，花費10億美元才能研制出一款新產品。由此可見，生物產業自始至終都需要大量的資金支持。而我國生物醫藥產業的資金主要依靠企業內部融資和政府專項資金支持，現有的資金難以滿足生物產業的融資需求。高端裝備制造業總體處于成長期的中晚期發展階段。我國裝備制造業具有雄厚基礎，現有的技術和基礎設施建設有利于高端裝備制造業的迅速發展，發展潛力巨大。但是傳統裝備制造產業自主創新能力弱、基礎制造水平落后，在產品技術改造和引進、消化、創新技術以及改革重組等方面仍需要大量的資金。而我國裝備制造產業的資金來源主要是依靠金融機構。但是，隨著銀行不良貸款率的增加，如2015 年末工商銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、農業銀行以及股份制招商銀行的不良貸款余額總計已達7929 億元，金融機構加強了風險管理，使得企業利用銀行貸款來滿足資金需求變得越來越困難。而政策性金融扶持只有少數企業能夠獲得，難以支持裝備制造業長遠發展的資金需求。所以，我國高端裝備制造產業存在著嚴重的資金緊缺問題。

       節能環保產業總體上處于成長期初期。由于政府的大力支持，我國的節能環保產業發展迅速。政府對于節能環保產業的資金投入力度遠遠大于其他戰略性新興產業的資金投入。自2008 年以來，節能環保產業的財政支持年均增長20% 以上。所以，節能環保產業資金較為充足。

       新一代信息技術產業總體已進入成長期的平穩發展階段［7］。產業內各行業的發展情況各不相同，如集成電路、新型顯示等區域發展較為緩慢，云計算、物聯網發展較快，由于新一代信息技術產業能夠獲得金融機構、風險投資、私募基金等機構的直接或間接資金，所以，新一代信息技術產業的資金缺口不是很大，關鍵是提高資源的利用效率，擴大市場占有率。新能源產業總體處于成長期初期，對資金的需求量比較大。由于該產業項目投資周期長、投入資金大且預期收益的不確定性，急需政府的資金引導和財政支持。根據國家發展改革委員會的預測，2005 ～ 2020年中國能源產業的發展需要融資18 萬億元，節能、新能源和環保產業共占比40%，即7. 2 萬億元。新能源產業按15 年資金需要2 萬億( 其中水電發電13000 億元、生物質發電2000 億元、風電發電1900 億元、農村戶用沼氣1900 億元、太陽能發電1300 億元) 平均計算，2016 ～ 2020 年，新能源產業5年資金需求量大約6700 億元。

       新材料產業總體處于成長期初期。我國新材料產業發展強勁，年均增長率為26%，市場規模超過萬億元。由于技術壁壘高、產業周期短的特點，需要大量研發和市場推廣資金。新材料產業的融資渠道主要是金融機構信貸和政府支持。數據表明，相比新材料產業，風險投資或私募股權基金更青睞信息產業、新能源、醫藥、環保等產業。

       所以，新材料產業需要更多的資金支持。新能源汽車產業還處于萌芽期，它是七大戰略性新興產業中發展最慢的產業。產業的發展主要是政府的政策傾斜和財政補貼支持，資金缺口很大。

       總之，我國欠發達地區戰略性新興產業大多處于成長期，而成長期是產業生命周期內資金需求量最大的一個階段，再加上投資風險大、周期長、收益不確定等原因，使得戰略性新興產業在發展過程中普遍存在資金短缺的現象，迫切需要投融資創新。

      三、欠發達地區戰略性新興產業融資創新:

       基于政府信用的開發性融資模式通過上述分析可知，我國欠發達地區戰略性新興產業大多數處于產業生命周期的萌芽期和成長期，而不確定性和風險主要也集中在萌芽期與成長期之間。特別是萌芽期，如果由于融資困難，戰略性新興產業可能難以跳出“死亡之井”而停滯不前或退出。目前，欠發達地區的融資體系還不完善，難以滿足戰略性新興產業在萌芽期和成長期對資金的巨大需求。因此，非常有必要構建一套符合欠發達地區各個市場主體在短時間內能夠實現資金需求和供給相互匹配的高效合理的戰略性新興產業融資模式。而以政府信用為基礎的開發性金融模式，由于資金成本較低、貸款時間較長、風險相對分散等特點，更適合戰略性新興產業的資金需求。因為，戰略性新興產業在其生命周期中長期融資的特點，決定了它必須選擇利率低，貸款期限較長的融資模式。由于戰略性新興產業特別是萌芽期和成長期初期的戰略性新興產業發展前景具有較大的不確定性，使得傳統金融機構放貸時非常慎重。而開發性金融機構能夠利用自身的資金優勢和政府的信用，通過轉移或者承擔相應的風險來影響傳統金融機構的投融資活動，吸引更多的資金進入，并降低相關的融資成本。所以，充分利用開發性金融對于支持戰略性新興產業的發展具有較強的適用性。

( 一) 開發性直接融資模式

       開發性直接融資模式是指開發性金融機構通過以資本市場為主導的直接金融體系來支持戰略性新興產業的發展。它是以政府背景作為信用支撐直接向資本市場或社會募集資金，并將資金投入到戰略性新興產業中去。開發性金融與政策性金融根本差別在于開發性金融是自主經營和自負盈虧，實行的是企業化管理和市場化運作。但是，它與以逐利為目的商業運作有所不同，在使用政府資金和信用的同時要接受政府的特別條件和特殊使命，資金有目的地投向政府所希望的戰略性新興產業。與政策性金融不同的是，由于實行自主經營和自負盈虧，開發性金融資金不是無償使用而是必須產生必要的利潤。

       無論是開發性直接融資還是開發性間接融資模式，融資活動都離不開政府引導。在直接融資模式下，政府一方面對開發性金融機構發出“提供貸款”請求，以解決戰略性新興產業特定項目或企業的啟動資金和流動資金短缺問題; 另一方面又向企業或融資項目提供必要的擔保，以降低開發性金融機構的風險。對于有特定投資目標的項目，要有明確的還款計劃和必要的信息反饋。對于非政府特定項目，開發性金融機構對戰略性新興產業進行投資有兩種選擇: 一是直接投資合適的企業，二是直接投資資本市場。如果是對企業進行直接投資，這時的開發性金融機構相當于風險投資，運用風險投資的管理模式，對企業進行分階段投資和管理。隨著戰略性新興產業中的企業不斷發展壯大，一些盈利能力強的投資企業上市后，開發性金融機構也會因為企業的上市而獲得更為豐厚的投資回報。如果開發性金融機構直接將資金投入資本市場，由于戰略性新興產業的高成長性，開發性金融機構的資金投入很有可能獲得豐厚的投資回報，從而吸引更多的投資者進入。當然，戰略性新興產業中的企業獲得融資的機會更大，最終形成資金的良性循環。

( 二) 開發性間接融資模式

       開發性間接融資模式是指開發性金融機構通過以信貸市場為主導的間接金融體系來支持戰略性新興產業的發展。在這種模式下，開發性金融機構不直接投資戰略性新興產業，而是吸納社會資金投資，在政府發出“貸款”指示后向投資機構或商業銀行等金融中介提供資金，通過向這些機構提供貸款或參股的形式間接地為戰略性新興產業提供資金。
開發性間接融資模式的起點也是源于政府。在收到政府向戰略性新興產業提供貸款指示后，開發性金融機構可選擇三種方案。

       一是提供資金給投資機構。開發性金融機構提供資金給投資機構，通過該投資機構投資戰略性新興產業中的企業，以達到間接向戰略性新興產業提供資金的目的。如果選擇的投資機構有政府背景，那么，為了促使政府挑選好的投資機構和項目，開發性金融機構可要求政府以相應的收入作擔保。如果是選擇與其他投資機構合作，要選擇參股或貸款給有意愿投資戰略性新興產業的具有一定規模且管理規范的投資機構，以保證社會資金引向政府的目標投資決策區域。投資機構在收到受資企業的分紅或還貸款項后，應該按預先約定的分紅或還款方式向開發性金融結構及社會資金償付，并向其反饋投資信息以便尋找新的投資機會和決策
分析。

       二是選擇與商業銀行合作。成立開發性金融機構、社會資本和商業銀行三方共同合作的戰略性新興產業投資基金，再由該投資基金對戰略性新興產業中處于初創期和成長期的企業進行投資，以實現金融性開發銀行以較小的資金撬動商業銀行向戰略性新興產業投資的目的。開發性銀行可選擇合適的機會以較小的收益率將股份收回，并將資金用于下一輪的投資。在這種模式下，由于開發性金融機構、商業銀行及社會資金共投資共擔風險，分散了商業銀行的投資風險，而商業銀行負責基金的日常運營，使得商業銀行能夠自己控制經營風險，大大提高了商業銀行投資的積極性。因為有政府背景的開發性金融機構作為投資基金的重要股東，這也增強了商業銀行對戰略性新興產業進行投資的信心。而其他社會資金的投資信心也會因為對政府信用以及對商業銀行投資專業性的信任而得到加強。選擇與商業銀行合作的方式，能夠有效地調動商業銀行和社會資金流向戰略性新興產業，并使其快速發展。欠發達地區要充分調動商業銀行和社會資本的投資積極性，逐步將資金引導到戰略性新興產業中去。實事證明，民營資本已成為我國發展戰略性新興產業一支重要的力量。

       三是前兩種方案選擇同時進行。開發性金融機構將資金分別投入投資機構和商業銀行。

       總之，運用開發性融資模式，開發性金融機構不僅能夠完成培育戰略性新興產業的特殊使命，而且還能獲得必要的投資收益。而開發性金融機構直接或間接的資金流向戰略性新興產業，解決了企業成長過程中的融資難融資貴問題，企業自身得以發展壯大，最終實現政府促進戰略性新興產業持續快速發展的目標。